¿Por qué fracasan tantas fusiones de empresas?, pregunta nuevo libro

Las fusiones de empresas han tenido un auge en las últimas cuatro décadas, con un aumento de 40 veces en los acuerdos realizados cada año. Estas fusiones y adquisiciones (M&A) están selladas por ejecutivos, abogados, banqueros y asesores talentosos y altamente calificados, y el gasto en fusiones totalizó $ 5 billones en 2021. Sin embargo, la mayoría de las fusiones fracasan y no logran el aumento en las ganancias operativas que se promocionaba. conseguir.

¿Por qué? ¿Y por qué no se ha arreglado esto?

Esas preguntas se encuentran en el corazón de un nuevo libro: El misterio de las fusiones: ¿Por qué gastar cada vez más en fusiones cuando tantas fracasan? – escrito por Geoff Meeks, Profesor Emérito de Contabilidad Financiera en Cambridge Judge Business School, y J. Gay Meeks, Investigador Asociado Principal en el Centro de Estudios de Desarrollo, Universidad de Cambridge. Las versiones digitales están disponibles de forma gratuita en Open Books Publishers.

Las fusiones y adquisiciones consumen una parte cada vez mayor del tiempo y la energía de los ejecutivos

“A medida que aumentaba la evidencia de resultados decepcionantes, las empresas occidentales estaban dedicando a las fusiones y adquisiciones una parte importante y en rápido aumento de sus recursos estratégicos clave: fondos de inversión y el tiempo y la energía de los altos ejecutivos”, dice el libro.

Los autores describen los factores clave que han llevado a la enorme brecha entre la teoría y la esperanza que rodea a las fusiones y sus resultados reales: Estos incluyen:

• Las personas que participan en las fusiones a menudo pueden disfrutar de subsidios y privilegios a expensas de otros. Esto ha hecho algunos tratos atractivos para los participantes a pesar de no generar ganancias operativas, mientras que los contribuyentes, los acreedores, los jubilados, los clientes y los proveedores han salido perdiendo.
• Las estructuras de incentivos para jugadores clave y asesores pueden inducir resultados perversos e ineficientes con recompensas para los directores ejecutivos y otros altos ejecutivos involucrados en la adquisición de negocios, en parte vinculados a una correlación entre el salario del director ejecutivo y el tamaño de la empresa y en parte abiertos a que los participantes “jueguen”.
• El glamour de la vida en el camino de la adquisición, que incluye ser el centro de atención de los medios, presumir de derechos y la emoción de la persecución.

Las estructuras de incentivos de acuerdos enriquecen los baches, no otras partes interesadas

Los ejemplos citados en el libro de estructuras de incentivos de acuerdos que han enriquecido a los jefes a expensas de otras partes interesadas incluyen la adquisición de Refinitiv por $ 27 mil millones por parte de la Bolsa de Valores de Londres (LSE) en 2021 que triplicó los ingresos del adquirente y resultó en un aumento del 25% en el CEO. salario base, pero las acciones de la LSE cayeron una cuarta parte en el mismo mes. En otro caso, el simple hecho de cerrar la adquisición de Mannesmann por $181 mil millones de Vodafone en 2000 provocó una bonificación de $10 millones para el CEO de Vodafone.

“Con el tiempo, esperaría que los gerentes y sus asesores aprendan de sus errores, filtren las fusiones poco prometedoras y se aseguren de que la gran mayoría de los acuerdos resulten en ganancias operativas”, dice el libro. “Sin embargo, esto no ha sucedido”.

El libro se basa en una síntesis de las ideas de economistas desde Adam Smith hasta los premios Nobel recientes, con más de 100 estudios estadísticos y evidencia de 100 empresas involucradas en fusiones, principalmente en los mercados particularmente activos de EE. UU. y el Reino Unido, pero con datos de otros países también.

¿Cuáles son las soluciones?

El libro sugiere reformas por parte del gobierno, los reguladores, los no ejecutivos y otros que podrían reducir significativamente el número de fusiones fallidas. Estos incluyen cambios en los contratos de los participantes que mitigarían los conflictos de interés; eliminar las distorsiones fiscales, legales y de otro tipo que fomentan las fusiones que no ofrecen ganancias operativas; y mejorar tanto la evaluación de las propuestas de fusión como el seguimiento de los resultados.

Adaptado de un artículo que apareció por primera vez en el sitio web de Cambridge Judge Business School