Entonces, ¿qué pasó con las criptomonedas? –Gaceta de Harvard

Los recientes colapsos financieros de alto perfil en Bitcoin, Celsius y Terraform Labs, que en conjunto eliminaron cientos de miles de millones en valor de mercado, ayudaron a desencadenar una huida del mercado de criptomonedas, impulsando su valor de $ 2,9 billones el otoño pasado a menos de $ 900 mil millones en la actualidad. Esta «crisis criptográfica» ha reforzado la percepción de los críticos de que los mercados de la moneda digital, que se utilizan principalmente como un vehículo de inversión, ya que no se acepta ampliamente como pago por bienes y servicios, son poco más que casinos globales que operan prácticamente sin reglas ni responsabilidad. .

Scott Duke Kominers ’09, AM ’10, Ph.D. ’11, es profesor de administración de empresas en Harvard Business School y miembro del cuerpo docente del Departamento de Economía de Harvard y del Centro de Ciencias y Aplicaciones Matemáticas de Harvard. Kominers habló con The Gazette sobre por qué el valor del criptomercado se ha desplomado en los últimos meses y cómo podría afectar al mercado una marea de próximas regulaciones internacionales. La entrevista ha sido editada para mayor claridad y duración.

GACETA: ¿Qué desencadenó la caída de las criptomonedas?

KOMINERS: Durante los últimos seis meses, nos hemos inclinado hacia un estado de incertidumbre financiera general. Los activos criptográficos son muy volátiles, en parte porque existe mucha incertidumbre sobre qué tecnologías criptográficas probablemente serán las más útiles a largo plazo; por ejemplo, cuáles puede coordinar el mercado para los medios de intercambio y muchas de las aplicaciones. son de naturaleza tecnológica y novedosos (o al menos no probados). Por lo tanto, hay mucha incertidumbre y gran parte del valor del retorno está en sentido descendente, al igual que con las empresas de tecnología.

Tenga en cuenta que ha habido un retroceso más amplio para las empresas de tecnología. Muchas empresas de tecnología hacen grandes inversiones en crecimiento por adelantado y luego la recompensa es a largo plazo en el futuro. En nuestro clima macroeconómico actual, es más difícil para ellos encontrar dinero para ese tipo de inversiones, por lo que ese tipo de negocio puede volverse más difícil de operar.

Crypto puede tener esa misma dinámica. Además de eso, es más incierto qué tecnologías van a tener éxito a largo plazo. Y luego, además de eso, está la especulación asociada a nuevas clases de activos y similares. Y entonces, hay mucha incertidumbre en torno a las criptomonedas; y en tiempos de incertidumbre general del mercado financiero, la gente se aleja de los activos más riesgosos.

Al mismo tiempo, gran parte de la inversión en tecnología básica y el espíritu empresarial en cripto todavía están en marcha. También vimos esto con ciclos criptográficos anteriores. A fines de 2017-2018, hubo una recesión significativa y muchas de las principales empresas de criptografía de la actualidad surgieron de eso. Por lo tanto, creo que desde una perspectiva empresarial, todavía se están formando muchos equipos, y aquí hay una oportunidad cuando las cosas están un poco menos locas, cuando hay menos atención y especialmente energía en torno a la especulación y el comercio: esto le da a un empresario más tiempo para enfocarse y realmente desarrollar su producto cuidadosamente sin tener que enfrentarse constantemente al mercado.

GACETA: En noviembre, la capitalización del criptomercado mundial fue de 2,9 billones de dólares. Hoy, es de $ 870 mil millones, según CoinMarketCap. Bitcoin, la criptomoneda más antigua y establecida, ha caído más del 70 por ciento en valor durante ese período. ¿Qué cambió?

KOMINERS: Todavía había incertidumbre. Estábamos en mucho más de un auge financiero y un auge criptográfico, específicamente. Incluso en ese período, los precios de mercado de varias criptomonedas subían y bajaban, oscilaciones masivas, oscilaciones del 30 por ciento en una semana, a veces. Aconsejo a un grupo de empresarios y la sensación de muchos en ese momento era que era muy difícil construir en ese entorno porque las cosas estaban cambiando muy rápidamente y había mucha atención y presión del ciclo de auge. Cuando todo eso se ralentiza, se eliminan muchos de los proyectos que de una forma u otra no eran sostenibles. Eso significa que se ha perdido valor: ha habido pérdidas para los empresarios; hay pérdidas para los inversores. Y eso también se filtra a los inversores minoristas.

Pero, al mismo tiempo, los empresarios que todavía están en movimiento están logrando mucho y creando mucho valor. Y recuerda: no todos los productos criptográficos son puramente financieros. Por ejemplo, muchos son productos más orientados al consumidor, como sistemas para coordinar decisiones grupales o administrar boletos para eventos. La visión a largo plazo es que aquí existe un valor tecnológico fundamental real, por lo que lo que realmente importa para el mercado es si podemos realizar ese valor a través del espíritu empresarial y la regulación de apoyo. Y creo que el entorno actual es uno en el que tenemos mucho potencial para hacerlo.

Todavía no sabemos cómo serán las soluciones de infraestructura y los modelos comerciales exitosos a largo plazo. No sabemos si son las cosas que tenemos ahora, en alguna variación, o si habrá plataformas y productos criptográficos completamente nuevos. En los primeros días de Internet, muchas de las plataformas y modelos comerciales no sobrevivieron. Lo que realmente me interesa ver es qué proyectos criptográficos salen mucho más fuertes de esta fase de mercado «bajista».

GACETA: La ráfaga de malas noticias que involucran a empresas de alto perfil como Bitcoin, Terra y Celsius ha renovado los llamados a los reguladores para que protejan a los consumidores de los operadores de divisas, los estafadores y los robos. ¿Qué tan vulnerables son los inversores en criptomonedas, en particular los inversores aficionados a nivel minorista?

KOMINERS: Definitivamente creo que existe la necesidad de una mayor protección del consumidor en este espacio en todos los ámbitos. Debe haber más transparencia y no solo transparencia a nivel abstracto, sino que la tecnología debe ser transparente para los consumidores de manera que puedan entender. Este es un problema en todas las criptomonedas, y es uno que las empresas están comenzando a intentar resolver. Es muy difícil para un consumidor administrar su propia posición en el criptomercado central con las herramientas actuales. Como resultado, si usted es un consumidor minorista, a menudo termina en una de estas plataformas intermedias donde la falta de transparencia significa que es posible que no entienda lo que está pasando. Como hemos visto, las personas pueden optar por ingresar a estas plataformas durante un auge, y es muy emocionante. Pero si no comprende el riesgo que está asumiendo, eso puede ser realmente dañino tan pronto como cambie el estado del mercado.

Debe haber mucha más transparencia y mejores mensajes y definiciones más claras de las diferentes clases de activos. Todo, desde impuestos (sigue siendo realmente difícil averiguar cómo pagar impuestos sobre sus criptoactivos, incluso si comprende exactamente cuáles son), hasta información que ayudaría a las personas a evaluar en qué mercados quieren estar y cuánto riesgo corren. está asumiendo Resaltarlo de la misma manera que proporcionamos información sobre otras clases de activos y productos. No existen estándares de divulgación unificados para las plataformas criptográficas; no existen reglas o formatos de divulgación estandarizados. Y son dos capas de falta de transparencia: ninguno de los dos necesariamente tiene una idea clara de lo que pueden estar haciendo las plataformas, y además de eso, es posible que un consumidor no entienda la volatilidad agregada en el mercado criptográfico y por lo que puede ‘ t hacer una evaluación general del riesgo.

GACETA: Esta semana, un panel de reguladores bancarios y funcionarios de tesorería de los países del G20 dijo que presentará nuevas regulaciones «robustas» en octubre en respuesta a la «volatilidad intrínseca y vulnerabilidades estructurales en las criptomonedas». A principios de este mes, el Departamento del Tesoro de los EE. UU. presentó al presidente Biden lo que llamó un «marco» para supervisar los activos financieros digitales en todo el gobierno e internacionalmente, mientras que la Unión Europea y el Parlamento Europeo acordaron nuevas reglas criptográficas que incluyen un requisito de licencia que se espera. para entrar en vigor el próximo año. ¿Cómo va a afectar esta ola de regulación al mercado?

KOMINERS: Cierta regulación probablemente sea buena para la industria porque para que las criptomonedas alcancen la adopción y el uso generalizados, debe estar en un contexto de mercado y tecnología en el que el consumidor pueda acceder y hacerlo de una manera valiosa y con un riesgo mucho menor que Este Dia. Los marcos, cuando están bien desarrollados y responden directamente a los tipos de problemas que el mercado está viendo, pueden hacer que un mercado sea más eficiente y más valioso para que todos participen. Por lo tanto, cierto grado de mejora de la estructura y la creación de marcos es bueno. El desafío, por supuesto, es que estas monedas criptográficas y otros activos criptográficos suelen ser simultáneamente activos financieros y plataformas tecnológicas, lo que significa que debe pensar en dos categorías diferentes de regulación que funcionan en conjunto.

Por un lado, la concesión de licencias y la verificación de un activo para poder comercializarlo en algún sistema centralizado, eso suena como algo realmente bueno desde una perspectiva de estabilidad y supervisión. Pero al mismo tiempo, eso podría limitar mucho la competencia. Si es difícil introducir nuevos tipos de tokens, entonces puede bloquear la innovación y reducir la posibilidad de nuevas plataformas emergentes, lo que significa que no necesariamente obtendrá la tecnología más eficiente. Estas son compensaciones difíciles. Uno de los grandes desafíos que hemos enfrentado en la regulación de las criptomonedas hasta este punto, y que enfrentaremos en el futuro, es equilibrar la necesidad de lograr la estabilidad de la plataforma con la necesidad de mantener la competencia y la interoperabilidad de la plataforma.

Nota del editor: Kominers es socio de investigación en a16z crypto y asesora a varias empresas de mercado y proyectos de criptografía. Posee algunos criptoactivos, especialmente una variedad de tokens no fungibles.